由 Eberhart 
從天堂到地獄：*ST东方與*ST锦港的財務造假血淚史
誰能想到，看似穩如泰山的上市公司，竟能在一夕之間崩塌？*ST东方與*ST锦港，這兩家公司曾經風光無限，市值一度衝上百億，吸引無數投資者湧入。然而，光鮮亮麗的表面下，卻是精心佈局的財務騙局。如今，兩者雙雙退市，市值蒸發殆盡，留下的只有數十萬欲哭無淚的股民和百億計的債務黑洞，宛如一場噩夢。
崩盤的開始：被操縱的營收與消失的信任
想像一下，你滿懷希望地買入一家公司的股票，期待它能帶給你豐厚的回報。然而，你所看到的營收增長，卻是透過虛假交易堆砌而成，就像海市蜃樓般，美麗卻虛幻。*ST东方與*ST锦港，便是在營收上動了手腳。他們利用各種手段，誇大銷售額，虛構利潤，讓公司的財務報表看起來一片欣欣向榮。這種欺騙行為，不僅扭曲了市場的真實情況，更嚴重損害了投資者對上市公司的信任。更扯的是，這種造假手段並非高深的會計技巧，而是近乎明目張膽的數字遊戲，讓人不禁懷疑，監管單位到底在做什麼？
債務黑洞：誰吞噬了數百億資金？
如果說營收造假是毒藥，那麼債務就是引爆點。*ST东方與*ST锦港在財務造假的同時，也背負了巨額的債務。截至2024年，*ST东方有息負債高達161億元，*ST锦港也有70.22億元。這些錢都去哪了？一部分可能被用於填補造假造成的資金缺口，一部分可能流入了大股東的口袋，還有一部分可能早已消失得無影無蹤。這些債務就像一個無底洞，不斷吞噬著公司的資產，最終將其拖入萬劫不復的深淵。更令人髮指的是，這些債務很可能最終會轉嫁到無辜的債權人身上，讓整個社會為他們的貪婪買單。
投資者的血本無歸：一場精心策劃的騙局？
最可憐的，莫過於那些相信了*ST东方與*ST锦港的投資者。他們或許是退休的老人，或許是辛勤工作的上班族，他們將自己的血汗錢投入股市，希望能夠改善生活。然而，最終卻換來了血本無歸的結局。*ST锦港的7.8萬戶投資者，*ST东方的近50萬戶投資者，他們的損失，不僅僅是金錢上的，更是精神上的打擊。他們被自己信任的公司背叛，被市場的黑暗面所吞噬。這是一場精心策劃的騙局，而投資者，則成了最無辜的受害者。更可悲的是，類似的事件在A股市場屢見不鮮，讓人對中國股市的監管機制產生深深的懷疑。
迷霧重重：財務報表中的詭異訊號
財務報表是企業的照妖鏡，但如果這面鏡子被動了手腳，呈現出的影像就會變得扭曲失真。*ST东方與*ST锦港的財務報表，就充滿了各種詭異的訊號，這些訊號或許不起眼，但卻是企業財務風險的警鐘。投資者如果能練就一雙火眼金睛，看穿這些迷霧，就能夠及早規避風險，避免成為下一個受害者。
應收帳款的魔術：膨脹的數字與空虛的現金流
應收帳款，指的是企業銷售商品或提供服務後，尚未收到的款項。正常情況下，應收帳款的增加，代表企業的銷售額增長。但如果應收帳款的增長速度遠遠超過營收的增長速度，甚至出現應收帳款佔流動資產比重過高的情況，那就需要提高警惕了。*ST锦港的應收帳款收入比，從2018年的2.72%一路飆升至2023年的27.24%，增長了近10倍！這意味著，他們的銷售額中有很大一部分都是空頭支票，並沒有實際的現金流入。更詭異的是，他們的現金流並沒有隨著營收的增長而增加，反而出現了下滑的趨勢。這種種跡象都表明，*ST锦港的營收很可能存在造假。
預付款項的陷阱：流向何方的秘密資金？
預付款項，指的是企業在購買商品或服務之前，預先支付給供應商的款項。預付款項的存在是合理的，但如果預付款項佔流動資產的比重過高，或者預付款項的對象是一些不知名的供應商，那就需要格外小心了。*ST锦港的預付款項佔流動資產比，也一直高於行業平均水平，並從2020年的5.68%一路升至2023年的16.99%。他們聲稱這是因為預付貿易供應商款項增加所致，但這些供應商的真實性卻令人懷疑。在許多財務舞弊案例中，預付款項往往被用作向外轉移資金的工具，而這些資金最終流向何方，可能只有企業的管理層才知道。簡直就是把「此地無銀三百兩」寫在臉上。
壞帳準備的金蟬脫殼：難以掩蓋的真相
應收帳款的增加，必然會帶來壞帳的風險。企業通常會計提壞帳準備，以應對可能無法收回的應收帳款。壞帳準備的比例越高，代表企業認為應收帳款無法收回的風險越大。*ST东方的應收帳款壞帳計提比例，從2020年的5.53%突增至2023年的46.62%，這意味著他們有將近一半的應收帳款都可能無法收回。這種情況下，他們的營收數字就顯得更加虛假。即使想要用會計手法掩蓋，但就像是國王的新衣，明眼人一看就知道裡面藏著什麼。壞帳準備的急劇提高，就像是財務造假者的金蟬脫殼之計，試圖將風險轉移，但最終卻難以掩蓋真相。
疑雲密布：商業模式背後的貓膩
光看財務報表還不夠，有時候，魔鬼就藏在細節裡。商業模式的異常，往往是企業財務造假的另一個重要線索。*ST东方與*ST锦港的案例，就暴露出其商業模式存在諸多疑點，讓人不得不懷疑其背後的真實性。
客戶與供應商的雙重身份：檯面下的利益輸送？
正常的商業交易中，客戶是客戶，供應商是供應商，兩者應該是獨立的個體。但如果一家公司的客戶同時也是它的供應商，那就可能存在利益輸送的嫌疑。*ST东方就存在這樣的問題。他們2020年的第四大客戶「大連良運集團糧油購銷有限公司」，在2021年卻變成了他們的第二大供應商，2020年的第四大供應商「天津建源供应链管理有限公司」則在2022年成了他們的第一大客戶。這種客戶與供應商身份互換的情況，讓人不禁懷疑，這些交易是否具有真正的商業實質？是否只是為了掩蓋某些不可告人的秘密？這簡直就像在演一齣「無間道」，讓人分不清誰是敵是友，但可以肯定的是，最終受害的肯定是廣大的投資者。
異常的交易對象：空殼公司與快速致富的神話
除了客戶與供應商的關係異常外，*ST东方的交易對象也存在許多疑點。他們的前五大客戶和供應商中，有不少都是成立時間不長的公司，有些甚至成立不到兩年就成了他們的大客戶或大供應商。更誇張的是，有些公司的註冊資本很小，但交易金額卻非常巨大，甚至達到註冊資本的數十倍甚至上百倍。例如，吉林某有限公司成立僅一年就成了*ST东方的大客戶，但該公司的人員規模卻非常小，繳納社保的人數寥寥無幾。這種種跡象都表明，這些公司很可能只是空殼公司，其存在的目的只是為了配合*ST东方進行財務造假。這就像是變魔術，變出一個個空頭支票，讓*ST东方的營收數字看起來更加亮眼，但實際上卻毫無價值。
低毛利率貿易的假象：營收灌水與利潤蠶食
*ST东方與*ST锦港虛構的業務，大多是低毛利率的貿易業務。這種業務的特點是營收規模大，但利潤卻非常薄。透過虛構大量的低毛利率貿易業務，可以快速增加公司的營收規模，但同時也會稀釋公司的整體利潤率。*ST锦港的貿易業務毛利率非常低，2017-2020年的毛利率都在1%左右徘徊。*ST东方也好不到哪裡去，他們的農產品加工銷售業務的毛利率也只有2%左右，甚至在2021年出現了負毛利率。這種低毛利率的業務，就像是吸血鬼一樣，不斷蠶食著公司的利潤，最終將其吸乾。更可怕的是，這種低毛利率的業務往往是財務造假的溫床，企業可以透過虛構交易、抬高價格等手段，將利潤轉移到其他地方，從而達到不可告人的目的。
火上加油：高質押與高負債的死亡螺旋
一家公司財務造假，往往不是單一因素造成的，而是多重因素共同作用的結果。大股東的高股權質押和上市公司自身的高負債，就像是火上澆油，加速了*ST东方與*ST锦港的崩盤。
大股東的高質押：股價保衛戰與利益綁架
股權質押，指的是股東將其持有的股票作為抵押品，向銀行或券商借款。如果股價下跌，股東需要追加抵押品，否則可能會被強制平倉。大股東如果將大量股權質押，就意味著他們的利益與股價緊密綁定。為了維持股價，他們可能會不惜一切手段，包括操縱利潤、隱藏負債等。*ST锦港的第二大、第三大股東，持股比例合計平均在28%左右，但他們的股權質押比例卻常年處於高位，平均在95%以上。*ST东方作為*ST锦港的股東，其所持股權的質押比例也高達91.94%。*ST东方的三大股東，股權質押比例也高達72%。這種高比例的股權質押，就像是一把懸在頭上的達摩克利斯之劍，迫使他們鋌而走險，進行財務造假，以維持股價，保住自己的利益。這就像一場賭局，他們將所有身家都壓在了桌面上，為了不輸掉一切，他們不惜作弊。
上市公司的融資渴求：不惜一切的數字遊戲
上市公司需要資金來維持運營和擴張，但如果公司的盈利能力不足，就只能透過借債來融資。高負債會增加公司的財務風險，甚至可能導致破產。*ST锦港在虛增收入之前，就已經背負了沉重的債務負擔。截至2017年底，他們的短期借款、一年內到期的非流動負債、長期借款及應付債券之和合計為74.45億元。*ST东方也面臨著類似的問題。隨著房地產業務的下滑，他們的收入萎縮，但有息負債卻維持在高位。為了滿足融資需求，他們不得不進行財務造假，以維持一定的收入規模。這就像一個惡性循環，為了償還舊債，不得不借新債，最終陷入萬劫不復的深淵。他們玩的是一場數字遊戲，但最終玩掉了自己的未來。
亡羊補牢：如何避免踩雷？
*ST东方與*ST锦港的案例，給我們敲響了警鐘。股市有風險，投資需謹慎。但謹慎並不是盲目恐懼，而是要學會分析，學會識別風險。以下是一些建議，希望能幫助大家避免踩雷，保護自己的財產。
穿透財務報表：尋找異常指標
財務報表是了解一家公司的重要途徑，但要學會穿透表面，看到背後的真相。要關注營收增長的速度是否合理，應收帳款的比例是否過高，預付款項的對象是否可疑，壞帳準備的計提是否充分。如果發現這些指標出現異常，就要提高警惕，深入研究，不要輕易相信公司管理層的說辭。可以利用一些專業的財務分析工具，例如杜邦分析、財務比率分析等，對公司的財務狀況進行全面的評估。就像醫生看病一樣，要透過各種檢查，才能找到病灶。
深挖供應鏈關係：揭露關聯交易
除了關注財務報表外，還要深入了解公司的供應鏈關係。要調查公司的客戶和供應商是否真實存在，是否與公司存在關聯關係。如果發現公司存在關聯交易，就要仔細分析這些交易的價格是否合理，是否損害了小股東的利益。可以利用一些企業信息查詢平台，例如天眼查、企查查等，查詢公司的股東信息、關聯企業信息等。就像偵探破案一樣，要透過各種線索，才能找到真相。
###關注大股東行為：警惕高質押風險
大股東的行為往往會影響公司的決策，甚至可能損害小股東的利益。要關注大股東的股權質押比例是否過高，是否存在掏空公司資產的行為。如果發現大股東存在異常行為，就要及早退出，避免遭受損失。可以關注公司的公告、新聞報導等，了解大股東的最新動態。就像預測天氣一樣，要透過各種信息，才能預測未來的風險。