由 Eberhart 
建发致新的生死时速：带量采购下的心血管帝国危机？
带量采购的血洗：从印钞机到ICU
各位看官，最近医疗圈可不太平，建发致新这艘曾经的心血管介入“航母”，现在有点搁浅的意思。想当年，他们的心血管介入产品，那可是印钞机级别的存在。但自从遇上“带量采购”这股寒流，昔日的荣光，现在只能在回忆里缅怀了。我跟你说，这“带量采购”啊，简直就是一场腥风血雨，直接把他们的心血管介入产品收入从2020年的40.97亿人民币，硬生生砍到了2024年的30.23亿，少了10.74亿！这可不是小数目，都能在台北买好几栋豪宅了！
你可能会说，降价是好事啊，老百姓能用上更便宜的医疗器械。这话没错，但对企业来说，这可是实打实的利润流失。你想想，原本能卖高价的“香饽饽”，现在只能薄利多销，甚至亏本赚吆喝，这滋味，就像是你刚买了小米手環10，结果第二天就出了小米手環11，还更便宜！
债务的达摩克利斯之剑：高杠杆下的脆弱神经
更要命的是，建发致新的负债率，那也是高得吓人。87%左右的资产负债率，流动比率和速动比率都在1左右徘徊，这说明什么？说明他们手头的现金流非常紧张，一旦银行收紧银根，或者来个像今年颱風一样的突发事件，资金链随时可能断裂！这可不是开玩笑的，一旦资金周转不灵，别说扩张了，能不能活下去都是个问题。你想想，就像是c罗踢球，技术再好，也得有钱买营养品啊！
利润滑坡的自由落体：谁来接住这颗坠落的星？
如果市场竞争进一步加剧，或者“带量采购”政策继续深化，建发致新的利润很可能像自由落体一样往下掉。更可怕的是，如果他们不能及时推出新的产品或业务模式来弥补收入损失，那可就真的要凉凉了。这就像是五月天演唱会，如果曲目一成不变，歌迷也会审美疲劳的！
存货跌价的黑洞：沉没成本的无底洞
更让人头疼的是存货问题。建发致新的存货跌价损失，也是逐年增加，这说明他们的产品积压严重，卖不出去，只能眼睁睁地看着贬值。这就像你囤了一堆澎湖阿家生蠔，结果台北天气太热，全臭了，只能忍痛扔掉！
现金流告急：烧钱模式还能撑多久？
由于存货采购金额持续增加，加上医院回款周期较长，建发致新的经营性现金流量净额长期为负。这说明他们在不停地烧钱，但赚钱的速度却跟不上。如果他们不能有效控制存货周转速度，或者银行贷款到期不能续贷，那资金周转将面临巨大压力。这就像你中了威力彩，结果忘了去领，那也只能眼睁睁地看着它过期！
应收账款的雷区：坏账风险何时引爆？
截至2024年底，建发致新的应收账款坏账准备余额高达1.34亿人民币。这意味着，他们有很多钱还没收回来，而且很可能收不回来了！这就像你借钱给白石隆浩，指望他还钱，那简直是痴人说梦！
返利政策的幻象：业绩的遮羞布？
建发致新为了冲减主营业务成本，搞了不少价差补偿返利，这些返利占当期净利润的比例高达50%以上！这说明他们的利润很大程度上是靠这些返利撑起来的，一旦返利政策有变，业绩很可能被打回原形。这就像美秀集團的演唱会，如果音响设备出了问题，再好的表演也大打折扣！
供应商的软肋：命脉掌握在别人手里？
建发致新的前五大供应商采购金额占比很高，这意味着他们对这些供应商的依赖性很强。一旦供应商出现问题，或者提高价格，建发致新将面临巨大的风险。这就像松山機場，如果只有一个跑道，一旦跑道关闭，整个机场就瘫痪了！
ROE的下坡路：增资扩股的甜蜜陷阱？
本次募集资金到位后，建发致新的净资产规模将有所增长，但ROE（净资产收益率）也会下降。这意味着，他们虽然有更多的钱了，但赚钱的能力却下降了。这就像你买了一套地球村的房子，虽然房子增值了，但租金却下降了！
投资者请注意：招股书背后的未尽之言
最后，我要提醒各位投资者，招股书上的风险因素并没有完全揭示，投资需谨慎！在台特化之前，医疗板块已经让不少人损失惨重，务必仔细阅读招股书的18-44页，看看周遊导演的这出戏，到底值不值得你掏钱！
带量采购：药企的寒冬，患者的春天？
集采风暴：药价跳水，谁在欢呼？
“带量采购”这政策啊，有人说是及时雨，有人说是催命符。对于老百姓来说，这绝对是天大的好事。以前看不起的进口药、高价耗材，现在也能咬咬牙买了。这就像以前只能在蔡瀾的推荐里看到的顶级食材，现在也能在自家厨房里尝试了，生活品质直接提升几个档次！但是对于药企来说，尤其是那些靠高价药、高价耗材赚钱的企业，那可真是寒冬腊月。以前躺着赚钱的日子一去不复返，现在只能勒紧裤腰带，精打细算过日子了。
创新药企：夹缝中求生存的希望之光
当然，也不是所有药企都活不下去。那些有创新能力的企业，尤其是那些研发创新药的企业，还是有希望的。毕竟，“带量采购”主要针对的是仿制药和成熟产品，对于创新药的冲击相对较小。而且，创新药往往具有更高的技术壁垒和更强的市场竞争力，即使价格有所下降，也能保持一定的利润空间。这就像山下智久，即使年纪大了，但凭借着精湛的演技和独特的人格魅力，依然能圈粉无数！
投资避雷指南：如何在医药股的雷区安全行走？
所以，对于投资者来说，想要在医药股这个雷区安全行走，就要擦亮眼睛，优选那些具有长期竞争优势、确定性高的企业。尽量避开那些受“带量采购”影响较大的企业，尤其是那些靠仿制药和低端耗材赚钱的企业。可以多关注一些创新药企业，或者一些不受“带量采购”影响的细分领域。当然，投资有风险，入市需谨慎！最近外資期貨空單的增加，也说明市场情绪比较谨慎，大家更要小心了。而且最近景氣燈號也不太乐观，投资更要谨慎。与其把钱投到不确定的股市里，还不如去台灣銀行换点美元匯率，或者看看人民幣匯率，说不定还能赚点零花钱！当然，如果你实在闲得慌，也可以去看看法庭直播，看看那些大佬们是如何翻车的，也算是一种另类的投资教育了！ 蕭美琴提醒您，投資前務必做好功課!