由 Eberhart 波动率微笑 (Volatility Smile) 是金融市场，特别是期权市场中一个重要的现象。它指的是期权隐含波动率与行权价格之间的关系并非线性，而是呈现出一种独特的曲线形态，像一个“微笑”。通常情况下，深度虚值和深度实值期权的隐含波动率高于平值期权的隐含波动率。
波动率微笑成因：
造成波动率微笑现象的原因复杂，主要包括以下几个方面：
- 市场对极端事件的预期： 市场参与者普遍认为极端行情发生的概率较低，但一旦发生，其影响将是巨大的。因此，他们愿意为深度虚值和深度实值期权支付更高的价格，以对冲极端风险，从而推高了这些期权的隐含波动率。这体现了投资者对“黑天鹅”事件的担忧。
- 市场供需关系： 特定的市场环境下，对某些行权价格的期权需求可能高于其他行权价格，从而导致其隐含波动率上升。例如，在市场预期剧烈波动的情况下，深度虚值期权的需求可能激增。
- 期权定价模型的局限性： 传统的期权定价模型，例如Black-Scholes模型，假设波动率恒定，这与实际市场情况存在偏差。波动率微笑的出现也反映了这些模型的局限性。
- 交易成本和市场摩擦： 市场中存在的交易成本、做市商的报价策略等因素，也可能导致波动率微笑的出现。
波动率微笑对交易策略的影响：
波动率微笑的存在对期权交易策略有着重要的影响：
- 套期保值： 套期保值者需要根据波动率微笑的形态，谨慎选择期权合约进行风险对冲。由于不同行权价格的期权波动率不同，简单的delta中性策略可能无法有效地对冲风险。
- 投机： 投机者可以利用波动率微笑来寻找套利机会。例如，当市场预期波动率上升时，可以考虑买入深度虚值或深度实值期权；反之，则可以卖出。
- 期权定价： 理解波动率微笑对于期权定价至关重要。在实际定价中，需要考虑波动率的非恒定性，并使用更复杂的模型来进行估值。
波动率微笑的动态性：
需要注意的是，波动率微笑并非一成不变的。它会随着市场环境、投资者情绪、市场预期等因素的变化而动态调整。例如，在市场稳定时期，波动率微笑可能较为平缓；而在市场动荡时期，波动率微笑则可能变得更加陡峭。
总结：
波动率微笑是期权市场中一个复杂而重要的现象。理解波动率微笑的成因及其对交易策略的影响，对于期货交易者来说至关重要。它能够帮助投资者更好地理解市场预期，更有效地管理风险，并发现潜在的交易机会。 交易者需要密切关注市场动态，灵活调整交易策略，以适应波动率微笑的变化。
