由 Eberhart 
光大證券豪賭越疆：這不只是機器人，這是未來！
光大證券的一紙報告，將越疆(02432)這家公司推上了風口浪尖。說是「增持」評級，我看根本是「梭哈」的架勢！全球協作機器人龍頭？具身智能解決方案提供商？這些頭銜聽起來高大上，但真的能撐起光大證券的野心嗎？
协作機器人：風口上的豬還是真龍？
協作機器人，這幾年簡直紅到發紫。什麼「AI+柔性製造」雙重驅動，聽得我都快信了。但說白了，協作機器人不就是比傳統工業機器人靈活一點、安全一點嗎？真能顛覆製造業？我看未必。現在一堆廠商都擠進來，搞得跟共享單車一樣，最後還不是一地雞毛？ 但光大證券顯然不這麼認為，他們篤定協作機器人是未來趨勢，還預測2028年市場規模要達到50億美元！這數字是怎麼算出來的？難道他們有內幕消息？
越疆：站在風口浪尖的弄潮兒
越疆，這家公司確實有點意思。號稱全球第二、中國第一的協作機器人出貨量，8萬台的累積出貨，還服務了80多家全球500強客戶。聽起來很牛逼，但仔細想想，這些數字真的能代表一切嗎？有多少是靠低價搶市場？有多少是靠政府補貼？ 而且，2024年營收3.74億元，調整後淨虧損3650萬元，這數字可不太好看。雖說虧損收窄了55.4%，但還是虧啊！光大證券到底看上了越疆什麼？是技術？是市場？還是他們那「全球化佈局」的故事？
別再只會「AI+」了！越疆的「全棧自研」才是王道？
現在滿大街都是「AI+」，好像什麼東西貼上AI標籤就能起死回生。但光大證券卻對越疆的「全棧自研」情有獨鍾。什麼是全棧自研？說白了就是從底層硬體到上層軟體，全部自己搞定。這聽起來很厲害，但真的有必要嗎？難道買現成的不好嗎？
當別人在組裝玩具，越疆在自製鋼鐵人
想像一下，別的機器人公司都在開開心心組裝進口零件，就像在玩樂高積木。而越疆呢？他們卻在吭哧吭哧地自己冶煉鋼鐵、設計電路，就像在製造真正的鋼鐵人！ 這種全棧自研模式，初期投入巨大，而且風險極高。萬一哪個環節出了問題，整個項目可能都會泡湯。但如果成功了，就能建立起極高的技術壁壘，讓競爭對手望塵莫及。越疆的核心部件國產化率達到100%，這可不是隨便說說的，這代表他們真的有底氣！
X-Trainer：AI煉丹爐還是效率加速器？
光大證券還特別提到了越疆的AI多模態交互平台X-Trainer，號稱能將新任務訓練時間從72小時壓縮到4小時，技能學習效率提升18倍！這簡直是科幻小說裡的情節！ 但我們也要保持清醒。AI訓練不是變魔術，需要大量的數據和算力。X-Trainer真的有這麼神奇？還是只是個噱頭？ 如果X-Trainer真的能大幅提升效率，那絕對是越疆的一大利器。它可以讓機器人更快地適應新任務，從而拓展更多應用場景。但如果只是個花架子，那對越疆來說，可能就是個沉重的負擔。
全球化佈局：越疆的海外淘金夢？
光大證券對越疆的全球化佈局讚不絕口，說什麼「受益於製造業轉移紅利及人口老齡化背景」。聽起來很美好，但全球化可不是那麼容易玩的。文化差異、政策風險、競爭對手…每一個環節都可能讓越疆栽跟頭。
東南亞、墨西哥：下一個世界工廠？
現在很多企業都把工廠搬到東南亞和墨西哥，因為那裡勞動力便宜。但越疆去這些地方，難道只是為了賣更便宜的機器人？當然不是！越疆想搶佔的是新興市場的先機，在新一輪的製造業升級中分一杯羹。 但這些地方的市場真的有那麼大嗎？當地的企業會買單嗎？還是他們更喜歡歐美的品牌？這都是未知數。
人口老齡化：是危機還是商機？
人口老齡化是個全球性的問題，但也帶來了一些新的機會。比如說，醫療機器人、照護機器人等等。越疆如果能抓住這些機會，就能開闢新的市場。 但人口老齡化也意味著勞動力減少，消費能力下降。越疆的產品會不會因為太貴而賣不出去？這也是個值得思考的問題。總之，全球化佈局是個雙刃劍，用得好就能一飛沖天，用不好就會摔得粉身碎骨。
人形機器人：越疆的終極武器？
光大證券說越疆「積極切入具身智能&人形機器人行業，打開公司長期成長空間」。人形機器人啊！這聽起來就很燒錢。特斯拉的Optimus搞了這麼久，還沒個影兒。越疆憑什麼覺得自己能行？
Dobot Atom：平價鋼鐵人是噱頭還是革命？
越疆發布了一款人形機器人Dobot Atom，起售價19.9萬元。這價格確實夠吸引人，比特斯拉便宜多了。但便宜就一定好嗎？性能怎麼樣？耐用性如何？會不會只是個空殼子？ 19.9萬的人形機器人，如果真的能做點事情，那絕對是個革命性的產品。它可以應用在教育、科研、甚至是一些簡單的工業場景。但如果只是個玩具，那越疆可能就要賠錢了。
具身智能：AI的下一步棋？
具身智能，這是一個聽起來很玄乎的概念。簡單來說，就是讓AI擁有身體，可以感知環境、與人互動。這聽起來很美好，但實現起來難度極高。 需要解決的問題太多了：運動控制、感知算法、人機交互…每一個都是世界級的難題。越疆真的有能力在具身智能領域有所突破嗎？還是只是在蹭熱度？ 如果越疆真的能在具身智能領域取得進展，那他們就能在未來的機器人市場佔據領先地位。但這條路充滿了挑戰，需要大量的資金和技術投入。越疆準備好了嗎？
光大證券的增持評級：是金玉良言還是盲目樂觀？
光大證券給予越疆「增持」評級，還預測了未來幾年的營收。這些數字看起來很漂亮，但我們也要保持懷疑。券商的報告，有時候只是為了配合市場炒作，背後有多少真材實料，很難說。
營收預測：34%的年複合增長率是天方夜譚？
光大證券預測越疆2025-2027年的營收分別為5.0/6.7⁄8.9億元，年複合增長率高達34%。這數字簡直是火箭式成長！ 但現實是殘酷的。全球經濟放緩、競爭加劇、市場需求不確定…這麼多因素都可能影響越疆的營收。34%的年複合增長率，真的能實現嗎？還是只是光大證券的一廂情願？
估值：43倍PS，誰在為未來買單？
光大證券還給出了越疆的估值，25-26年PS（市銷率）分別為43/32倍。這估值簡直高得離譜！要知道，很多科技巨頭的PS也沒這麼高。 現在買入越疆的股票，相當於在為他們的未來買單。但越疆的未來真的值這麼多錢嗎？還是只是資本市場的一場豪賭？ 投資者需要擦亮眼睛，不要被光大證券的報告沖昏頭腦。理性分析，謹慎投資，才是王道。
風險提示：投資有風險，入市需謹慎！
光大證券在報告的最後，也提到了風險提示。但這些風險，真的只是「提示」而已嗎？還是可能成為壓垮越疆的稻草？
市場風險：需求疲軟、競爭加劇，誰能笑到最後？
機器人市場的競爭越來越激烈，新的廠商不斷湧入，老的廠商也在不斷推出新產品。越疆如何在激烈的競爭中保持領先地位？如果市場需求突然下降，越疆又該如何應對？這些都是嚴峻的考驗。
技術風險：迭代緩慢，恐成明日黃花？
科技行業的變化日新月異，如果越疆的技術迭代速度跟不上市場的變化，他們很可能就會被淘汰。而且，人形機器人、具身智能等新技術的發展方向還不明朗，越疆的投入是否能獲得回報，也是個未知數。
政策風險：關稅變動，一夕回到解放前？
全球貿易形勢複雜多變，關稅政策的變動可能會對越疆的海外業務產生重大影響。如果關稅大幅提高，越疆的產品可能會失去價格優勢，從而影響銷售。 總之，投資越疆的股票，需要承擔很大的風險。投資者需要充分了解這些風險，並做好心理準備。股市有風險，入市需謹慎！