由 Eberhart 基金估值调整背后的“潜规则”：停牌股的“明算账”与“暗较劲”
3月11日，中欧基金一纸公告，宣布对停牌股票焦作万方(000612.SZ)采用指数收益法进行估值，再次将基金公司应对停牌股的“潜规则”摆到了台面上。要知道，今年以来，已经有不少上市公司因停牌被基金公司“特殊照顾”，比如之前的沪硅产业、纳睿雷达，都享受过这待遇。
但问题来了，这种“特殊照顾”真的能保证公平吗？看似科学的指数收益法，又隐藏着多少“猫腻”呢？
指数收益法：看似公平的“遮羞布”
所谓指数收益法，说白了就是拿股票停牌期间相关行业的指数涨跌幅，来调整停牌股票的估值。基金公司的理由也很充分：防止停牌期间行业整体波动，导致个股估值失真，避免出现“黑天鹅”事件。
一位不愿透露姓名的公募基金经理私下吐槽：“这话说得好听，但实际操作中，‘相关行业指数’的选择就很有讲究了。同样是电子行业，选哪个细分指数？成分股权重怎么算？这些都是可以操作的。”
他举了个例子：“比如一只停牌的芯片股，基金公司可以选择半导体指数，也可以选择电子设备指数。如果前者涨得多，后者跌得多，你猜他们会选哪个？”
这种“选择性”的背后，隐藏着基金公司维护自身利益的考量。如果某只基金重仓的停牌股，复牌后可能面临下跌，基金公司就有动力“美化”停牌期间的估值，以减少基金净值的损失。
复牌后的“冰火两重天”：指数能代表一切吗？
事实也证明，复牌后的股价表现，并非完全由指数收益法决定。纳睿雷达和沪硅产业的例子，就很能说明问题。
纳睿雷达停牌期间，AMAC电子设备指数上涨，复牌后股价也跟着小涨。但沪硅产业停牌期间，指数下跌，复牌后股价却大跌。
表面上看，这似乎验证了指数收益法的有效性。但仔细分析就会发现，个股的实际情况，比如公司基本面、行业竞争格局、市场情绪等，才是决定股价的关键因素。
一位券商分析师直言：“指数只能反映行业整体趋势，但无法反映个股的独特性。简单地用指数来调整估值，无异于刻舟求剑。”
更何况，市场情绪的波动往往是难以预测的。即使停牌期间指数上涨，复牌后市场可能已经变天，投资者情绪低落，导致股价下跌。
重仓股的“达摩克利斯之剑”：谁在为风险买单？
值得注意的是，这些被进行估值调整的股票，往往都是基金的重仓股。这意味着，一旦停牌股复牌后表现不佳，受损最大的就是持有这些基金的投资者。
有业内人士指出：“基金公司为了自身的利益，可能会选择牺牲投资者的利益，通过调整估值来平滑基金净值，掩盖风险。”
这种做法，实际上是将风险转嫁给了投资者。投资者可能因为对基金的信任，而忽略了潜在的风险，最终遭受损失。
《证券投资基金法》第70条明确规定，基金管理人应当以诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，不得损害基金份额持有人和其他当事人的利益。
但现实中，基金公司是否真正做到了这一点，恐怕还要打个问号。
总而言之，基金公司对停牌股进行估值调整，是一种应对市场风险的手段。但这种手段是否真正公平、透明，是否真正保护了投资者的利益，值得我们深入思考。在看似科学的估值方法背后，或许隐藏着更多的利益博弈和风险转嫁。