2024年11月电力行业数据深度解析：需求疲软，新能源消纳压力犹存

行业近况

近期，中电联、国家能源局公布2024年11月电力行业数据，数据显示电力需求增速放缓，新能源消纳压力依然存在，传统能源利用小时数下降，但电源投资持续增长。

需求侧深度分析:

11月全社会用电量环比降速1.5ppt至2.8%，表明电力需求整体走弱。具体来看：

三产用电: 同比增长4.7%，增速环比下降3.7ppt，显示服务业需求疲软。11月社会零售品总额增速仅为3%，环比下降1.8ppt，印证了这一趋势。第三产业各子行业用电增速均出现环比下降。这与宏观经济环境下行以及消费需求不足密切相关。
居民用电: 同比增长2.9%，增速环比下滑5.2%。这主要是由于2024年冬季气温偏高，导致取暖用电需求下降。
二产用电: 表现相对平稳，同比增长2.2%，增速环比下降0.5ppt。其中，房地产和纺织服装关联制造业增速环比下滑明显，反映出相关产业链的低迷状态。
一产用电: 同比增长5%，增速略高于二产，但与9月份的6%相比有所回落。
区域差异: 各省用电增速差异较大，西藏、云南、重庆等地用电增速领跑，11月用电增速在6.2%~11.7%之间。这反映了不同地区经济发展和产业结构的差异。

供给侧深度分析:

11月规上发电量同比增长0.9%，增速较10月的2.1%有所下降。各电源利用小时普遍下降，新能源发电利用小时数降幅尤为明显：

新能源: 风电和光伏发电利用小时数同比分别下降14.9%和18.2%，利用率同比下降0.9ppt和0.7ppt，分别降至95.8%和96.2%。这表明新能源消纳压力依然较大，部分地区弃风弃光现象依然存在。尽管青海省风电和光伏利用率同比分别提高2.8ppt和2.1ppt，但西藏、新疆等地区消纳压力仍然较大。
传统能源: 水电和火电利用小时数同比分别下降6.2%和1.7%，核电相对平稳，同比增长0.6%。这表明传统能源发电量受到新能源冲击和电力需求下降的双重影响。

源网投资:

年末新能源目标压力下，电源投资持续增长。11月电源投资同比增长36.0%，环比增长23.2ppt，而电网投资同比增长8.5%，环比下降8.7ppt。1-11月电源和电网投资同比分别增长12%和18.7%。新疆和陕西新增装机容量分别达到5.7GW和3.6GW，其中新疆光伏新增装机3.5GW。

新增装机:

11月火电、风电、光伏新增装机容量同比分别增长86%、46%和17%，达到5.3GW、6.0GW和25GW。这表明国家大力推进新能源发展的决心，但同时也需要注意新能源消纳能力的提升。

市场交易:

1月江苏和广东电价分别溢价9.2%和折价14.3%，较年度长协分别下降4.1ppt和3.8ppt。12月全国碳配额交易量大幅增长，交易均价为99元/吨，环比下降4.9%，月交易量同比增长超过3倍。电力企业为履约购买配额的需求较大。

估值与建议:

维持相关覆盖标的盈利预测与估值不变。考虑到债券收益率持续下探、国资委重视引导上市企业分红等因素，资金关注度有望重回高分红方向。我们推荐以下投资方向：

风险提示:

用电需求大幅不及预期，煤价大幅波动，核安全事故。

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