由 Eberhart 中信建投研报指出，2025年银行开门红业绩基本符合预期，整体经营环境延续筑底态势。信贷投放方面，虽然环比有所改善，但同比仍显疲弱，反映出市场需求缓慢回升，但尚未出现强劲复苏迹象。净息差下行压力依然较大，成为银行盈利能力面临的主要挑战之一。然而，非息收入表现可能好于预期，有助于部分抵消净息差下行的负面影响，力争不对整体营收造成较大拖累。预计2025年银行营收增速将较2024年略有改善。在信用成本保持稳定的前提下，银行利润有望维持正增长。
基于银行实际经营情况和预期底部进一步夯实，投资策略应以底线思维、高置信度和高胜率为核心诉求，提升配置型需求的安全边际。鉴于宏观经济预期尚未出现一致性向上拐点，银行板块内部难以全面切换至顺周期品种。因此，我们继续看好以国有大行为代表的，具有稳定股息率特征的银行股。
深入分析：
- 信贷需求回暖乏力： 虽然信贷投放环比改善，但同比偏弱的现状表明，企业和居民部门的投资和消费意愿仍有待进一步提升。这与整体经济复苏的节奏密切相关，需要密切关注宏观经济政策的进一步刺激效果以及市场信心的恢复情况。
- 净息差下行压力持续： 利率市场化改革持续推进，银行面临的资金成本上升压力与贷款利率下行压力之间的矛盾依然突出。如何在保持信贷投放规模的同时有效控制资金成本，是银行面临的关键挑战。
- 非息收入增长潜力： 银行应积极发展财富管理、投资银行等非息业务，以多元化收入来源来应对净息差下行带来的压力。这需要银行加强科技赋能、提升服务能力、优化产品结构，以增强市场竞争力。
- 国有大行股息率策略： 国有大行凭借其稳健的经营风格和强大的风险控制能力，在当前经济环境下展现出较强的抗风险能力，其稳定的股息分红策略对追求长期稳定收益的投资者具有较强的吸引力。
风险提示：
- 宏观经济下行风险
- 信贷风险
- 市场利率波动风险
- 监管政策变化风险
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