由 Eberhart 美联储持续缩减资产负债表，引发市场对流动性风险的担忧，与五年前面临的问题如出一辙。尽管市场环境已变，但如何衡量金融体系流动性，并在缩表过程中避免市场动荡，仍然是政策制定者和投资者关注的焦点。
自2022年中开始量化紧缩以来，美联储已缩减超过2万亿美元资产。目前，逆回购工具使用率低，银行储备充足，华尔街策略师预计美联储将在今年上半年结束量化紧缩。他们认为近期回购市场波动并非美联储行动所致，与2019年情况不同。
德意志银行策略师Steven Zeng指出，美国国债市场规模扩大，交易商的中介能力受限，回购波动性大于储备稀缺性。2019年，量化紧缩导致储备稀缺，加上企业税缴纳和国债拍卖等因素，引发流动性紧缩，最终迫使美联储干预。
目前，储备稀缺的临界点仍不明确，但官员认为3.33万亿美元的储备水平充足。然而，部分市场参与者认为机构的理想储备水平高于预期，一些银行甚至支付更高融资成本以保留现金。美联储调查显示，超过三分之一的受访者正采取措施维持当前储备水平。
关于充足储备和量化紧缩终点，争论由来已久。2019年，时任美联储理事的莱尔·布雷纳德就曾警告储备需求曲线陡峭部分可能导致利率波动加剧。她还指出，量化紧缩政策的结束可能与债务上限临近导致的储备波动相吻合。
2025年债务上限可能恢复，这将对储备状况评估构成挑战。值得注意的是，2021年推出的常备回购工具(SRF)为流动性提供了来源，旨在避免联邦基金利率超出央行政策目标范围。但该工具使用率不高，主要批评在于其非集中清算的特性增加了资产负债表成本。
德意志银行的Zeng认为，2019年的讨论会影响美联储对SRF的看法。美联储当时担忧SRF过度使用会带来道德风险。总而言之，美联储在缩表过程中面临着流动性风险的挑战，需要在维护金融稳定和控制货币供应之间谨慎权衡。新的工具和经验教训将帮助其应对未来的挑战。